" 君以此興，必以此亡。"《左傳》中的北京收賬公司這八字箴言，放在當今的寶能系和姚振華身上，似乎再合適不過。

他北京討債公司曾以氣吞山河的氣勢創造資本 " 神話 "，積累上千億身家，鑄造龐大產業帝國。而如今，卻因資本無序擴張，最終釀下苦果，寶能帝國已然開始分崩離析。

最新的一份訴訟資料暴露出，寶能系所處的困境，可能要比市場預想的還要觸目驚心。他費盡心機三十載搭建的寶能產業王國，已淪落至四面楚歌風聲鶴唳的境地。

01

超 700 億訴訟金額壓頂

企業風光無量時，資本助其直上青云；而在產業下行周期時，一著不慎，金融債務就會化身為 " 催命符 "。

姚振華執掌的寶能系，終究要為過多年的大肆多元擴張而買單。據深藍財經的統計，截至 2022 年一季度，至少有 63 家金融機構起訴寶能，僅涉案本金就高達 723.22 億元。

這批 " 踩雷 " 的原告幾乎涵蓋了北京要賬公司所有金融機構的類型，包括國家政策性銀行、五大國有銀行、四大 AMC，乃至股份制銀行、城商行、農商行，還有信托、融資租賃、商業保理、私募公司等，覆蓋面之廣觸目驚心。

梳理發現，涉案本金最高的金融機構為中航信托，高達 94.59 億元，平安銀行深圳分行、民生信托分別牽涉 89.77 億元和 86.76 億元，位居第二和第三位。

被告方面，更是囊括了深圳市寶能投資集團有限公司、寶能控股（中國）有限公司、寶能地產股份有限公司、寶能物流集團有限公司、寶能百貨零售有限公司、寶能汽車集團有限公司、觀致汽車有限公司、深圳市鉅盛華股份有限公司、深圳華利通投資有限公司、中山潤田投資有限公司等寶能系核心經營主體和融資平臺，寶能系旗下地產、汽車、物流、零售、上市公司等板塊均牽涉其中。

寶能系產業板塊正瀕臨全面崩塌、全線潰敗的窘境。中炬高新信息披露顯示，寶能集團截至 2021 年 12 月末，有息負債合計為 1918 億元（包含銀行貸款、信托貸款、理財產品及發行的公司債券），對外擔保余額 308 億；截至 2022 年 3 月 24 日，姚振華涉及的案件達 17 條，需承擔連帶責任的債務金額總計 218.33 億元。

大廈將傾，狂瀾既倒，狂人姚振華終究要吞下資本惡果。

02

滿目瘡痍，持續失血

債務壓頂，節流無望；產業失血，開源亦是難上加難。

鉅盛華是姚振華仰仗的 " 錢袋子 "，是整個寶能系融資擴張的基點，更是寶能帝國的基石支柱。

通過鉅盛華，姚老板涉足三家上市公司——南玻 A、中炬高新、韶能股份。

▲數據來源：鉅盛華 2021 年度報告

可如今，這個 " 錢袋子 " 破了個底掉。2021 年，鉅盛華暴虧 115.23 億元，較 2020 年盈利 81.37 億元，減少了 196.6 億元，同比下滑 241.61%。

更令外界關注的債務問題，已是滿目瘡痍。至 2021 年末，鉅盛華有息負債 822.91 億元，其中有 360.44 億元要在今年內到期。而該公司對外擔?？傤~更是達到驚人的 572.89 億元。但截至 7 月 29 日，鉅盛華已爆出無法履行擔保責任的情況。

相比金融，地產則是姚振華的起家之根，但這個根基已經開始腐爛，淪為變賣還債的 " 救命草 "。

比如，深圳寶能總部中心，目前處于整體轉讓狀態；廣州寶能金融中心，恐已賣給廣州黃埔區某國資企業；深圳寶能城的 484 套一手房更是被法院強拍。

各地的寶能地產項目也不容樂觀，貴陽、哈爾濱、鄭州、南京、無錫、沈陽等地許多項目被迫停工，拖欠工資、工程款的消息不斷。

兩年前的 4 月 20 日凌晨 0 時 30 分，寶能頂著被上海申鑫足球俱樂部老板徐國良公開舉報的壓力，用 7 噸多炸藥爆破拆除從徐國良手上接盤的上海知名爛尾樓百聯中環，風光一時。塵埃落定后，該項目目前仍未開工，恐難逃再度爛尾厄運。

汽車是寶能轉型之匙，也是持續融資的秘訣，只不過這把鑰匙已經開始生銹，無力解開寶能這道債務難題。

姚振華對汽車產業寄予厚望，寶能曾以 66.3 億元拿下了觀致汽車控股權。2017 年，姚振華曾放出豪言，未來五年，每年投入 100 億元用于觀致汽車研發新車。用 10-15 年，將寶能汽車打造成媲美 BBA 的全球汽車集團。

然而 5 年之后，寶能汽車夢碎。砸下的百億元，名為造車，實則更像是搜刮地皮和驅動融資。時至今日，寶能汽車銷量慘不忍睹。

▲數據來源：太平洋汽車網

今年前七月，觀致銷量只有可憐的 218 臺。對解救寶能之危，毫無益處。姚振華的汽車夢最終化為泡影。

幾大支柱產業相繼潰敗，或淪為行業笑柄，或成為反面教材。使勁折騰，最終一地雞毛。寶能各大產業不僅無法創造利潤，更在持續失血，可以說，寶能翻身幾乎無望。

03

高光不復，余暉難在

" 時來天地皆同力，運去英雄不自由。"

他曾是令外界震驚的商業大佬，奇襲萬科，舉牌格力，血洗南玻 A，招攬中炬高新，姚振華曾讓整個中國資本市場為之側目。

他主導 " 萬寶之爭 "，并因此載入中國資本市場史冊。投資萬科，他創造了 4 年收益 400 億的資本 " 神話 "。但最終遭到監管重罰，被叫做 " 野蠻人 "、" 破壞實業的罪人 "。

風光鼎盛之時，姚振華位列胡潤中國富豪榜第 4 位，身家達 1150 億；如日中的天寶能，旋即開始瘋狂的多元化擴張之旅。

而如今，寶能陷入危急存亡之秋，債務違約、股權凍結，甚至姚振華個人也被列為被執行人。寶能系的資本拼圖開始失控。

當前，寶能通過鉅盛華、華利通持有的中炬高新、韶能股份、南玻 A 的股份絕大部分被質押，待強制執行，市值超過 70 億元。

此外，寶能系造血功能迅速湮滅，欠薪額度驚人。據一份流出的寶能集團欠薪表顯示，2021 年 7 月至 2022 年 4 月，寶能各事業部拖欠薪水及社保公積金等共計高達 13.36 億元。

正所謂，" 月滿則虧，水滿則溢 "，榮辱自古周而復始。寶能也曾鮮花著錦，烈火烹油，而如今縈繞寶能的多是失敗、內斗、風波等字眼。

成于資本運作，敗于資本擴張，姚振華虎兔相逢大夢歸，光環盡失，慘淡窘迫。寶能最終也將無奈走向末路。

# 免責聲明

本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。